Последние две недели Росстат фиксирует слабую дефляцию. Это главная новость июля. По крайней мере, для меня.
Я ожидал начало дефляции ближе к осени. И усиление её — в начале следующего года. Ошибался, вероятно. Но, может быть, уже в августе будет слабая инфляция, а текущие данные просто временная флуктуация...
Но если я ошибся, если дефляция к концу августа окрепнет и в первую неделю сентября войдёт во вкус, стоит ожидать 12 сентября от ЦБ продолжения снижения ставки ещё на 2%. С дефляцией и ЦБ и правительство обязательно будут бороться самым серьёзным образом.
Конечно, можно думать, что текущая совсем небольшая дефляция явление временное, летнее... мол, сказывается уже урожай, отъезд горожан на дачи и отдых за рубежом. Может быть. Если это сезонный феномен этого года, продлится он максимум до ноября. И к зиме вернётся инфляция примерно в 0.5% в месяц.
Маловероятно, что ЦБ сможет так долго игнорировать дефляцию — вероятно, будут ускорять снижение ставки и стараться ослабить рубль. Что может в ответ вызвать инфляционный всплеск до 1% в месяц, что развернёт снижение ставки.
Это при прочих равных. То есть, без разрастания войны и без финансовых кризисов с банкротствами банков в США или ЕС.
Рубль оттолкнулся от 110 в январе текущего года, достиг 80 рублей за доллар в апреле. Сейчас как раз должны появиться первые феномены «дорогого» рубля, импортёры начинают думать над коррекцией цен и перспективами конкурентных войн. Пока не снижают, но и не поднимают. Если рубль стабилизируется, импорт осенью и зимой, вероятно, подешевеет. Цены стабилизируются примерно весной-летом 2026 года. Если не случится обострения мирового финансового кризиса и рубль не укрепится ещё сильнее.
Последние дни, когда стало понятно, что снижение ставки мгновенно не ослабило рубль, юань скупают бешено. Обороты в два раза превышают нормальные. Но рубль едва дрогнул и уже откатывается назад. Может сформироваться на полгода-год новый коридор 76-82 рубля за доллар.
Моя (возможно, ошибочная) версия: кризис перепроизводства у нас и у наших основных торговых партнёров будет способствовать (при всех создаваемых нам проблемах со сбытом энергоносителей) как укреплению нашей национальной валюты, так и дефляции в рублёвой зоне.
Тем временем у Сбера неожиданно растёт рентабельность капитала (последние месячные отчёты). Происходит это в текущих сложных для банков условиях. Думаю, что снижение ставки ЦБ благоприятно отразится на отчётности Сбера ближе к 4 кварталу. Возможно, уже зимой мы увидим возврат к 25% рентабельности. А в конце 26 и в 27 году Сбер, вероятно, начнёт резать резервы, что уже очень заметно скажется на прибыли.
Производители нефти и газа дают, как и предполагалось, пока слабые или нейтральные результаты. Но, конечно, информации из этих сфер очень мало и очень много дезинформации.
«Мать и дитя» радует ростом выручки почти на треть в последнем квартале.
Двум разным типам инвесторов, впервые собирающим портфель.
Совсем начинающим, ежемесячно откладывающим для накопления капитала:
Я бы в августе покупал Новатэк, Газпром и ОФЗ 29025.
Тем, кто заводит на фондовый рынок одним махом относительно крупные деньги, либо уже имеющим более/менее диверсифицированный портфель, который активно (суммами более 20% от стоимости портфеля в год, более 1,5% в месяц) пополняется:
Предлагаю внимательно посмотреть, достаточно ли в ваших портфелях акций Газпрома, Сбера/Сбера пр., Лукойла, Ленэнерго пр., Роснефти и Новатэка.
ГМК Норникель я бы продолжал не спеша, частями, на спекулятивных рывках рыночной цены вверх, менять на пакет региональных сетевых компаний: Россети Центр, Россети Центр и Поволжье, Россети Московский регион. Брал бы в обмен все три примерно в равных долях.
Доля ОФЗ в «старом» портфеле теоретически сейчас должна составлять 20-40%. В серьёзно и регулярно пополняемом портфеле я бы стремился к 20% в ОФЗ.
Если бы я сейчас размещался в ОФЗ, я бы сформировал такой портфель:
- 50% облигационного портфеля — ОФЗ с погашением через 10 лет и с переменным купоном с большой премией к РУОНИЯ, 29010;
- вторая половина — ОФЗ с погашением через 15/14 лет и с постоянным купоном в 12,2% от номинала, 26248/26247.
Если у вас в портфеле дисбаланс: чего-то много, а чего-то мало — лучше не спешить это исправлять, поднимая долю того, чего пока мало (а должно быть больше), постепенными покупками. Без распродаж того, чего должно быть меньше.
Недооценено на рынке многое, по всем вышеназванным акциям возможен сильный рост. И не обязательно они будут расти синхронно. И не обязательно они будут расти постепенно: возможны рывки с гэпами (разрывами).
ДОХОДНЫМ инвесторам
Думаю, доходные сейчас должны сконцентрироваться на крупнейших корпорациях, стабильно и предсказуемо выплачивающих ощутимые дивиденды в текущих условиях: Сбер пр. и Ленэнерго пр. Во вторую очередь: Лукойл, Новатэк и Роснефть, которые сейчас находятся под большим давлением, но платят миноритариям и интенсивно развиваются.
Полагаю, пора возвращаться в региональные сети. Не факт, конечно, что тарифы на электроэнергию будут расти ударными темпами и после 25 года. Но очень вероятно. По крайней мере, можно ожидать роста дивидендных выплат в два раза в ближайший год-два. Я бы к Россети Ленэнерго добавил Россети Центр, Центр и Приволжье, Московский регион. Замещал бы ими ГМК Норникель на фоне растущих политических рисков Потанина и Дерипаски.
Неплохо смотрится после возвращения в российскую юрисдикцию «Мать и дитя» (MDMG). Можно ожидать доходность примерно в 9% годовых к текущим ценам + это перспективная стоимостная идея. Несмотря на высокое (относительно прочих крепких акций нашего рынка) соотношение цены к прибыли, бизнес быстро растёт удачными покупками.
Такого рода бизнесы (вип-отели со спецуслугами) имеют возможность без особого риска потери рынка наращивать цены на свои сервисы почти без оглядки на доходы постоянных клиентов. Обычно рост цен, а соответственно и выручки, отстаёт на год от инфляции, но всегда её существенно опережает. Я бы ожидал роста прибыли и дивидендов у «Мать и дитя» примерно в два раза в ближайшие 3 года.
Если есть нужда зафиксировать в облигациях доходность долгосрочно, я бы советовал ОФЗ 26247 (или 26248 — что будет дешевле в моменте). Это долгосрочные ОФЗ с постоянным высоким купоном до 2040/39 года. И для равновесия временно: 29010 – пока РУОНИЯ существенно выше доходности ОФЗ с постоянным купоном. 29010 — ОФЗ с переменным купоном и премией к РУОНИЯ в полтора процента с погашением в 2034 году.
Я лично буду покупать в основном ОФЗ с ежеквартальным переменным купоном без премии 29025/024/013 и 26248 (для финансирования строительства лодки примерно в 2027 году).
Для срочных нужд имеет смысл брать ОФЗ с погашением, соответствующим сроку, и с постоянным купоном.
СТОИМОСТНЫМ инвесторам
Если искать что-то сильно недооценённое, я бы ставил на Газпром и ВТБ.
ВТБ — рост прибыли в 24 и 25 годах, рентабельность капитала почти как у Сбера (сейчас ожидается, что в ближайшем будущем рентабельность капитала у ВТБ снизится до нормальных 15%, но не факт, ибо 2025 почти наверняка будет не хуже 2024). Если не ожидать дивидендов, а ожидать спекуляций на эмиссии и ожидании дивидендов, то почему бы не иметь ВТБ в портфеле, балансируя его долю согласно текущим обстоятельствам... На фоне прибыли за 25 год потом, в 26 году, будут надежды на новые дивиденды. Сверхприбыли на фоне снижения ставки ЦБ (очень вероятно) будут формировать высокие ожидания. Чистая спекуляция на ожиданиях рынка, если нервы крепкие и уже есть опыт в играх. Если же ожидать вторые дивиденды, уже за 25 год... если они будут, то будут ощутимыми, и сопоставимыми с дивидендами этого года... что-то в районе 20-25 рублей на акцию.
Но примерно такую же доходность может дать и Газпром в те же годы (а риска того, что не даст — меньше).
СТОИМОСТНЫМ, которые спешат нарастить капитал
В обсуждениях июня был запрос на «тактику» для тех, кому нужно срочно нарастить капитал в 4 раза. Собственно общий сценарий такой тактики я описал в статье за июль 2025.
Лично я решил под это дело выделить свой ИИС. Этот счёт не участвует в накоплениях на реализацию моих авантюрных планов и не кормит мою семью. Решил посвятить его (свой ИИС) этой подрубрике, чтобы комментировать реализацию «тактики спешащих» ответственно. Так сказать, находясь внутри процесса...
У меня ИИС был заполнен обычным доходным портфелем. Без облигаций. С естественным преобладанием Сбера, ибо он шустро и сильно вырос после масштабной закупки в 2022 году.
Я не стал Сбер продавать и он как занимал у меня 22%, так и теперь занимает. Я распродал всё прочее, кроме Газпрома. Купил две ОФЗ (29010 и 26248) на 20% каждую. И докупил Газпрома на всё, что оставалось, примерно до 37%.
Сейчас у меня там такое распределение: Сбер — 21.9%, Газпром — 36.3%, 26248 — 21.1%, 29010 — 20.6%.
Дивиденды, которые придут в ближайшие дни от Сбера, планирую потратить на Газпром, подтянув баланс портфеля поближе к изначально задуманному.
Для балансирующих портфель
Думаю, 30% в облигациях — максимум для хладнокровных, 50% в облигациях — максимум для разумных.
Облигации делают портфель в целом менее волатильным и страхуют от ошибок выбора на рынке акций, но, в то же время они чувствительны к инфляции. А акции пока по-прежнему дёшевы.
Акции вместо облигаций (что покупать тем, кому можно покупать только акции)
Ленэнерго пр., Россети Центр, Россети Московский регион, Россети Центр и Поволжье, Лукойл, Сбер пр./Сбер.
ВАЖНО:
Автор Тактик не является инвестиционным советником и не даёт индивидуальных инвестиционных рекомендаций, не является членом саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, не составляет инвестиционных профилей читателей Тактик и его советы — советы заинтересованного прохожего, частного лица, и они могут не подходить лично Вам.
Статьи и комментарии в Тактиках, кем бы они ни были написаны, не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией, рекомендацией к покупке-продаже или ещё каким-либо действиям с ценными бумагами.